Performances  au 30 juillet 2009
	DELTA Template/Fitmark YTD	Performance Template YTD*	Exposition Actions**	Obligations	Cash
AGRESSIF/AGRESSIVO	-7,93%	5,62%	64,78%	0,00%	14,03%
CROISSANCE+/CRESCITA PIU	-7,70%	2,32%	30,60%	51,28%	3,29%
CROISSANCE PEA	-10,99%	2,56%	60,65%	0,00%	15,73%
DYNAMIQUE PEA	-7,70%	5,86%	64,42%	0,00%	14,47%
CROISSANCE/CRESCITA	-4,91%	5,12%	35,75%	53,28%	1,21%
RENDEMENT/BILANCIATO	0,02%	5,50%	9,16%	84,97%	5,88%
SECURITE+/BILANCIATO CONSERVATIVO	2,34%	5,81%	0,00%	98,06%	1,94%
SECURITE/CONSERVATIVO	2,34%	5,81%	0,00%	98,06%	1,94%
VALEUR RELATIVE	-1,01%	12,62%	22,05%	19,11%	17,02%
* La performance prend en compte les commissions de gestion mais est exprimée nette de frais de transaction ** L'exposition actions correspond au poids des actions dans le portefeuille corrigé de l'effet des couvertures

Mandats actions

Une semaine de hausse supplémentaire des marchés actions générée par les publications macro et micro économiques dans l'ensemble meilleures qu'attendues.

Coté macroéconomique : - L'indice de prix des maisons aux Etats-Unis(S&P CS HPI) est ressorti à un niveau supérieur aux attentes indiquant un ralentissement de la baisse des prix de l'immobilier. La stabilisation du marché de l'immobilier américain sera en effet crédible non seulement par la reprise des volumes mais également par celle des prix.

- Mauvaises publications aujourd'hui sur le PIB Américain du premier trimestre révisé à la baisse (-6,4% contre -5,5% initialement). La consommation de biens durables (automobiles notamment) a continué de baisser alors même que les aides de l'Etat sont restées régulières.

Côté microéconomique : Continuité de publications trimestrielles avec à l'honneur les secteurs pétroliers et gaz. Chute des bénéfices en moyenne de 50% d'une année sur l'autre pour ces secteurs même si les publications sont moins pires que prévues. Des baisses vertigineuses qui sont dans la lignée, voire même meilleures, comparé aux secteurs industriel ou de consommations de biens durables.

La hausse des marchés actions s'est basée sur ces publications supérieures aux attentes mais qui sont le fruit de réductions importantes de coûts (en ligne de mire notamment des licenciements massifs). Une reprise d'activité saine et durable sera synonyme non pas d'une limitation des coûts des entreprises mais bien d'un dynamisme des chiffres d'affaires.  Cette reprise malgré l'optimisme des marchés  financiers n'est toujours pas d'actualité.

Trois étapes sont quoi qu'il arrive primordiales dans un processus de reprise :

1- la baisse des coûts et le déstockage
2- Le restockage laissant entrevoir une confiance du secteur industriel
3- La reprise des chiffres d'affaires provenant du consommateur final

Aujourd'hui sur les vingt et une valeurs en portefeuille en moyenne tout secteur confondu, quinze ont publié leur résultat trimestriel. Sur ces dernières, la chute des bénéfices est en moyenne de 42% et les 2/3 ont surpris positivement les analystes à hauteur de 22%.

Les secteurs qui ont connu une croissance positive d'une année sur l'autre sont la santé et les utilities.

Les valeurs les plus surprenantes à la hausse sont Phillips et Ebro Puleva (consommation). Les valeurs les plus décevantes sont Arcelor Mittal (Acier), ENI(Pétrole et gaz).

Nous avons renforcé cette semaine notre position sur DPW (DEUTSCHE POST) pour le profil Croissance PEA après des résultats trimestrielles laissant présager de bonnes perspectives. Pour l'année, le groupe de logistique allemand, qui estime que ses résultats se sont stabilisés au printemps, table sur un EBIT avant exceptionnels de 1,2 milliard d'euros.

Le titre UBISOFT a été cédé(avec une performance négative sur le titre) après l'annonce d'une chute de 50% de son chiffre d'affaires et la révision à la baisse de ses objectifs annuels. Cette contreperformance s'explique par un ralentissement encore plus marqué que prévu de ses ventes de jeux.

Mandats  mixtes

Le profil croissance est sujet au renforcement de la position à 4% du portefeuille sur DEUTSCHE POST.

Mandats obligataires

Aucun mouvement sur les mandats obligataires cette semaine.

A noter l'émission de bons du trésor américain pour 115 Milliards de dollars avec un Bid to Cover(mesure de l'appétit des investisseurs) de 1.92 contre 2.5 attendu. Les investisseurs ont actuellement une préférence pour les maturités plus courtes au détriment des longues même si les taux longs ont eu tendance à baisser.

Le profil Valeur Relative a été l'objet de deux ventes : l'indice de construction et l'indice chine avec des performances respectives de 17.98% et 44.83%.

Aucun versement de dividendes cette semaine.

Mandats actions

Une semaine de hausse supplémentaire des marchés actions générée par les publications macro et micro économiques dans l'ensemble meilleures qu'attendues.

Coté macroéconomique : - L'indice de prix des maisons aux Etats-Unis(S&P CS HPI) est ressorti à un niveau supérieur aux attentes indiquant un ralentissement de la baisse des prix de l'immobilier. La stabilisation du marché de l'immobilier américain sera en effet crédible non seulement par la reprise des volumes mais également par celle des prix.

- Mauvaises publications aujourd'hui sur le PIB Américain du premier trimestre révisé à la baisse (-6,4% contre -5,5% initialement). La consommation de biens durables (automobiles notamment) a continué de baisser alors même que les aides de l'Etat sont restées régulières.

Côté microéconomique : Continuité de publications trimestrielles avec à l'honneur les secteurs pétroliers et gaz. Chute des bénéfices en moyenne de 50% d'une année sur l'autre pour ces secteurs même si les publications sont moins pires que prévues. Des baisses vertigineuses qui sont dans la lignée, voire même meilleures, comparé aux secteurs industriel ou de consommations de biens durables.

La hausse des marchés actions s'est basée sur ces publications supérieures aux attentes mais qui sont le fruit de réductions importantes de coûts (en ligne de mire notamment des licenciements massifs). Une reprise d'activité saine et durable sera synonyme non pas d'une limitation des coûts des entreprises mais bien d'un dynamisme des chiffres d'affaires.  Cette reprise malgré l'optimisme des marchés  financiers n'est toujours pas d'actualité.

Trois étapes sont quoi qu'il arrive primordiales dans un processus de reprise :

1- la baisse des coûts et le déstockage
2- Le restockage laissant entrevoir une confiance du secteur industriel
3- La reprise des chiffres d'affaires provenant du consommateur final

Aujourd'hui sur les vingt et une valeurs en portefeuille en moyenne tout secteur confondu, quinze ont publié leur résultat trimestriel. Sur ces dernières, la chute des bénéfices est en moyenne de 42% et les 2/3 ont surpris positivement les analystes à hauteur de 22%.

Les secteurs qui ont connu une croissance positive d'une année sur l'autre sont la santé et les utilities.

Les valeurs les plus surprenantes à la hausse sont Phillips et Ebro Puleva (consommation). Les valeurs les plus décevantes sont Arcelor Mittal (Acier), ENI(Pétrole et gaz).

Nous avons renforcé cette semaine notre position sur DPW (DEUTSCHE POST) pour le profil Croissance PEA après des résultats trimestrielles laissant présager de bonnes perspectives. Pour l'année, le groupe de logistique allemand, qui estime que ses résultats se sont stabilisés au printemps, table sur un EBIT avant exceptionnels de 1,2 milliard d'euros.

Le titre UBISOFT a été cédé(avec une performance négative sur le titre) après l'annonce d'une chute de 50% de son chiffre d'affaires et la révision à la baisse de ses objectifs annuels. Cette contreperformance s'explique par un ralentissement encore plus marqué que prévu de ses ventes de jeux.

Mandats  mixtes

Le profil croissance est sujet au renforcement de la position à 4% du portefeuille sur DEUTSCHE POST.

Mandats obligataires

Aucun mouvement sur les mandats obligataires cette semaine.

A noter l'émission de bons du trésor américain pour 115 Milliards de dollars avec un Bid to Cover(mesure de l'appétit des investisseurs) de 1.92 contre 2.5 attendu. Les investisseurs ont actuellement une préférence pour les maturités plus courtes au détriment des longues même si les taux longs ont eu tendance à baisser.

Le profil Valeur Relative a été l'objet de deux ventes : l'indice de construction et l'indice chine avec des performances respectives de 17.98% et 44.83%.

Aucun versement de dividendes cette semaine.

Mouvements de la semaine :